Les prix des métaux précieux sont restés neutres. Bien que les prix de l’or, de l’argent, du platine et du palladium se soient redressés après leurs récents creux, ils n’ont pas augmenté.
J’ai commencé ma carrière sur le marché des métaux précieux au début des années 1980, juste après le fiasco de Nelson et Bunker dans leur quête du monopole de l’argent. Le conseil d'administration du COMEX a décidé de modifier les règles pour Hunts, qui augmentait ses positions à terme, utilisant sa marge pour acheter davantage et faisant grimper les prix de l'argent. En 1980, la règle de la liquidation seule a stoppé le marché haussier et les prix ont chuté. Le conseil d'administration du COMEX comprend des négociants en actions influents et des dirigeants des principaux négociants en métaux précieux. Sachant que l'argent était sur le point de s'effondrer, de nombreux membres du conseil d'administration ont cligné des yeux et ont hoché la tête en informant leurs bureaux de négociation. Durant les périodes de turbulences liées à l'argent, les grandes sociétés ont fait fortune au fil des hauts et des bas. Philip Brothers, où j'ai travaillé pendant 20 ans, a gagné tellement d'argent en négociant des métaux précieux et du pétrole qu'il a racheté Salomon Brothers, la principale institution bancaire d'investissement et de négoce d'obligations de Wall Street.
Tout a changé depuis les années 1980. La crise financière mondiale de 2008 a cédé la place à la loi Dodd-Frank de 2010. De nombreux actes potentiellement immoraux et contraires à l'éthique qui étaient permis dans le passé sont devenus illégaux, avec des sanctions pour ceux qui franchissent la ligne allant de lourdes amendes à des peines de prison.
Parallèlement, le développement le plus significatif sur les marchés des métaux précieux ces derniers mois a eu lieu dans un tribunal fédéral américain à Chicago, où un jury a déclaré deux hauts dirigeants de JPMorgan coupables de plusieurs chefs d'accusation, notamment de tromperie, de manipulation des prix des matières premières et de fraude envers les institutions financières. . mécanisme. Les accusations et condamnations concernent un comportement flagrant et carrément illégal sur le marché à terme des métaux précieux. Un troisième trader doit être jugé dans les semaines à venir, et des traders d'autres institutions financières ont déjà été reconnus coupables ou reconnus coupables par des jurys au cours des derniers mois et années.
Les prix des métaux précieux ne vont nulle part. L'ETF ETFS Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA : GLTR) détient quatre métaux précieux négociés sur les divisions CME COMEX et NYMEX. Un tribunal a récemment déclaré coupables des employés de haut rang de la première maison de négoce de métaux précieux au monde. L'agence a payé une amende record, mais la direction et le PDG ont échappé à une sanction directe. Jamie Dimon est une figure de proue respectée de Wall Street, mais les allégations contre JPMorgan soulèvent la question : le poisson est-il pourri du début à la fin ?
Le procès fédéral contre deux hauts dirigeants et un vendeur de JPMorgan a ouvert une fenêtre sur la domination mondiale de l'institution financière sur le marché des métaux précieux.
L'agence a conclu un accord avec le gouvernement bien avant le début du procès, en payant une amende sans précédent de 920 millions de dollars. Dans le même temps, les preuves fournies par le ministère américain de la Justice et les procureurs ont montré que JPMorgan « a réalisé des bénéfices annuels compris entre 109 et 234 millions de dollars entre 2008 et 2018 ». En 2020, la banque a réalisé un bénéfice d’un milliard de dollars en négociant de l’or, de l’argent, du platine et du palladium alors que la pandémie faisait grimper les prix et « créait des opportunités d’arbitrage sans précédent ».
JPMorgan est un membre compensateur du marché de l'or de Londres, et les prix mondiaux sont déterminés par l'achat et la vente de métaux à la valeur de Londres, y compris auprès des entreprises de JPMorgan. La banque est également un acteur majeur sur les marchés à terme américains COMEX et NYMEX et sur d’autres centres de négoce de métaux précieux à travers le monde. Ses clients comprennent des banques centrales, des hedge funds, des fabricants, des consommateurs et d'autres acteurs majeurs du marché.
En présentant son cas, le gouvernement a lié les revenus de la banque aux commerçants et commerçants individuels, dont les efforts ont largement porté leurs fruits :
L'affaire a révélé des bénéfices et des paiements importants au cours de la période. La banque a peut-être payé une amende de 920 millions de dollars, mais les bénéfices ont dépassé les dégâts. En 2020, JPMorgan a gagné suffisamment d’argent pour rembourser le gouvernement, laissant plus de 80 millions de dollars.
Les allégations les plus graves auxquelles le trio JPMorgan a été confronté concernaient le RICO et le complot, mais le trio a été acquitté. Le jury a conclu que les procureurs n'avaient pas réussi à démontrer que l'intention était à la base d'une condamnation pour complot. Geoffrey Ruffo n'étant accusé que de ces accusations, il a été acquitté.
Michael Novak et Greg Smith sont une autre histoire. Dans un communiqué du 10 août 2022, le ministère américain de la Justice écrit :
Un jury fédéral du district nord de l'Illinois a déclaré aujourd'hui deux anciens négociants en métaux précieux de JPMorgan coupables de fraude, de tentative de manipulation de prix et de tromperie pendant huit ans dans le cadre d'un stratagème de manipulation de marché impliquant des contrats à terme sur métaux précieux impliquant des milliers de transactions illégales.
Greg Smith, 57 ans, de Scarsdale, New York, était le directeur général et négociant de la division New York Precious Metals de JPMorgan, selon des documents judiciaires et des preuves présentées au tribunal. Michael Novak, 47 ans, de Montclair, New Jersey, est un directeur général qui dirige la division mondiale des métaux précieux de JPMorgan.
Des preuves médico-légales ont montré qu'entre mai 2008 et août 2016 environ, les accusés, ainsi que d'autres négociants de la division métaux précieux de JPMorgan, se sont livrés à de nombreuses tromperies, manipulations de marché et stratagèmes frauduleux. Les défendeurs ont passé des ordres qu'ils avaient l'intention d'annuler avant leur exécution afin de pousser le prix de l'ordre qu'ils avaient l'intention d'exécuter de l'autre côté du marché. Les accusés se livrent à des milliers de transactions frauduleuses sur des contrats à terme sur l'or, l'argent, le platine et le palladium négociés sur le New York Mercantile Exchange (NYMEX) et le Commodity Exchange (COMEX), qui sont gérés par les bourses de matières premières des sociétés du groupe CME. entrer sur le marché des informations fausses et trompeuses sur la véritable offre et la demande de contrats à terme sur les métaux précieux.
« Le verdict du jury d'aujourd'hui démontre que ceux qui tentent de manipuler nos marchés financiers publics seront poursuivis et tenus responsables », a déclaré le procureur général adjoint Kenneth A. Polite Jr. de la division pénale du ministère de la Justice. « En vertu de ce verdict, le ministère de la Justice a condamné dix anciens traders d'institutions financières de Wall Street, dont JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia et Morgan Stanley. Ces condamnations soulignent l'engagement du ministère à poursuivre en justice ceux qui sapent la confiance des investisseurs dans l'intégrité de nos marchés de matières premières.
"Au fil des années, les accusés auraient passé des milliers de fausses commandes de métaux précieux, créant des stratagèmes pour attirer les autres vers de mauvaises affaires", a déclaré Luis Quesada, directeur adjoint de la division des enquêtes criminelles du FBI. "Le verdict d'aujourd'hui montre que, quel que soit la complexité ou la durée de son programme, le FBI cherche à traduire en justice les personnes impliquées dans de tels crimes."
Après un procès de trois semaines, Smith a été reconnu coupable d'un chef de tentative de fixation des prix, d'un chef de fraude, d'un chef de fraude sur les produits de base et de huit chefs de fraude électronique impliquant une institution financière. Novak a été reconnu coupable d'un chef de tentative de fixation des prix, d'un chef de fraude, d'un chef de fraude sur les matières premières et de 10 chefs de fraude électronique impliquant une institution financière. La date du prononcé de la peine n'a pas encore été fixée.
Deux autres anciens négociants en métaux précieux de JPMorgan, John Edmonds et Christian Trunz, ont déjà été condamnés dans des affaires connexes. En octobre 2018, Edmonds a plaidé coupable à un chef d'accusation de fraude sur marchandises et à un chef d'accusation de complot en vue de commettre une fraude par virement bancaire, une fraude sur les produits de base, une fixation des prix et une tromperie dans le Connecticut. En août 2019, Trenz a plaidé coupable à un chef d'accusation de complot en vue de commettre une fraude et à un chef d'accusation de tromperie dans le district est de New York. Edmonds et Trunz attendent leur condamnation.
En septembre 2020, JPMorgan a admis avoir commis une fraude électronique : (1) négociation illégale de contrats à terme sur métaux précieux sur le marché ; (2) les transactions illégales sur le marché à terme du Trésor américain, sur le marché secondaire du Trésor américain et sur le marché secondaire des obligations (CASH). JPMorgan a conclu un accord de poursuites différées de trois ans en vertu duquel elle a payé plus de 920 millions de dollars d'amendes pénales, de poursuites et de dédommagements aux victimes, la CFTC et la SEC annonçant des résolutions parallèles le même jour.
L'affaire a fait l'objet d'une enquête menée par le bureau local du FBI à New York. La Division de l'application des lois de la Commodity Futures Trading Commission a apporté son aide dans cette affaire.
L'affaire est traitée par Avi Perry, responsable des fraudes sur le marché et des fraudes majeures, et par les avocats Matthew Sullivan, Lucy Jennings et Christopher Fenton de la division des fraudes de la division pénale.
La fraude électronique impliquant une institution financière constitue une infraction grave pour les fonctionnaires, passible d'une amende pouvant aller jusqu'à 1 million de dollars et d'une peine d'emprisonnement pouvant aller jusqu'à 30 ans, ou les deux. Le jury a déclaré Michael Novak et Greg Smith coupables de multiples crimes, complot et tromperie.
Michael Novak est le plus haut dirigeant de JPMorgan, mais il a des patrons au sein de l'institution financière. La cause du gouvernement repose sur les témoignages de petits commerçants qui ont plaidé coupables et ont coopéré avec les procureurs pour éviter des peines plus sévères.
Pendant ce temps, Novak et Smith ont des patrons au sein de l’institution financière, occupant des postes allant jusqu’à Jamie Dimon, PDG et président. Le conseil d'administration de l'entreprise compte actuellement 11 membres, et l'amende de 920 millions de dollars a certainement été un événement qui a suscité des discussions au sein du conseil d'administration.
Le président Harry Truman a dit un jour : « La responsabilité s’arrête ici ». Jusqu'à présent, les convictions de JPMorgan n'ont même pas été rendues publiques, et le conseil d'administration et le président-directeur général sont restés silencieux sur le sujet. Si le dollar s'arrête au sommet de la chaîne, alors en termes de gouvernance, le conseil d'administration a au moins une certaine responsabilité à l'égard de Jamie Dimon, qui a payé 84,4 millions de dollars en 2021. Les crimes financiers ponctuels sont compréhensibles, mais les crimes répétés sur huit des années ou plus, c'est une autre affaire. Jusqu’à présent, tout ce que nous avons entendu de la part des institutions financières avec une capitalisation boursière de près de 360 ​​milliards de dollars, ce sont des grillons.
La manipulation du marché n’a rien de nouveau. Pour leur défense, les avocats de Novak et de M. Smith ont fait valoir que la tromperie était le seul moyen permettant aux traders des banques, sous la pression de la direction d'augmenter leurs bénéfices, de rivaliser avec les algorithmes informatiques sur les marchés à terme. Le jury n'a pas retenu les arguments de la défense.
La manipulation du marché n’a rien de nouveau dans le domaine des métaux précieux et des matières premières, et il y a au moins deux bonnes raisons pour lesquelles elle va se poursuivre :
Un dernier exemple du manque de coordination internationale sur les questions réglementaires et juridiques est lié au marché mondial du nickel. En 2013, une entreprise chinoise a racheté le London Metal Exchange. Début 2022, lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, les prix du nickel ont atteint un niveau record de plus de 100 000 dollars la tonne. Cette augmentation est due au fait que la société chinoise de nickel a ouvert une importante position courte en spéculant sur le prix des métaux non ferreux. La société chinoise a enregistré une perte de 8 milliards de dollars, mais a fini par en sortir avec une perte d'environ 1 milliard de dollars seulement. La bourse a temporairement suspendu les échanges de nickel en raison de la crise provoquée par un grand nombre de positions courtes. La Chine et la Russie sont des acteurs importants sur le marché du nickel. Ironiquement, JPMorgan est en pourparlers pour atténuer les dégâts causés par la crise du nickel. En outre, le récent incident du nickel s’est révélé être un acte de manipulation qui a entraîné des pertes ou une réduction des bénéfices pour de nombreux petits acteurs du marché. Les bénéfices de l'entreprise chinoise et de ses financiers ont affecté les autres acteurs du marché. L’entreprise chinoise est loin des griffes des régulateurs et des procureurs américains et européens.
Alors qu'une série de poursuites accusant les commerçants de tricherie, de fraude, de manipulation de marché et d'autres allégations inciteront les autres à réfléchir à deux fois avant de se lancer dans des activités illégales, d'autres acteurs du marché issus de juridictions non réglementées continueront de manipuler le marché. Une détérioration du paysage géopolitique ne peut qu’accroître les comportements manipulateurs, alors que la Chine et la Russie utilisent le marché comme une arme économique contre leurs ennemis d’Europe occidentale et des États-Unis.
Pendant ce temps, les relations brisées, l’inflation à son plus haut niveau depuis des décennies et les fondamentaux de l’offre et de la demande suggèrent que le métal précieux, qui est haussier depuis plus de deux décennies, continuera d’atteindre des plus bas et des plus hauts plus élevés. L'or, principal métal précieux, a atteint un plancher en 1999 à 252,50 dollars l'once. Depuis, chaque correction majeure est une opportunité d’achat. La Russie répond aux sanctions économiques en annonçant qu’un gramme d’or est adossé à 5 000 roubles. À la fin du siècle dernier, le prix de l’argent, à 19,50 dollars, était inférieur à 6 dollars l’once. Le platine et le palladium proviennent d’Afrique du Sud et de Russie, ce qui pourrait entraîner des problèmes d’approvisionnement. En fin de compte, les métaux précieux resteront un actif qui bénéficiera de l’inflation et des troubles géopolitiques.
Le graphique montre que le GLTR contient des lingots physiques d’or, d’argent, de palladium et de platine. GLTR gère plus de 1,013 milliard de dollars d'actifs à 84,60 dollars par action. L'ETF négocie en moyenne 45 291 actions par jour et facture des frais de gestion de 0,60 %.
Le temps nous dira si le PDG de JPMorgan paiera quelque chose pour l'amende de près d'un dollar et les condamnations de deux des plus grands négociants de métaux précieux. Dans le même temps, le statu quo de l’une des principales institutions financières mondiales contribue à maintenir le statu quo. Un juge fédéral condamnera Novak et Smith en 2023 sur l'avis du service de probation avant le prononcé de la peine. L’absence de casier judiciaire pourrait conduire le juge à prononcer une peine bien inférieure au maximum, mais le décompte signifierait qu’ils purgeront leur peine. Les commerçants sont surpris en train d’enfreindre la loi et ils en paieront le prix. Cependant, le poisson a tendance à pourrir du début à la fin, et la direction peut s'en tirer avec près d'un milliard de dollars de capitaux propres. Entre-temps, les manipulations de marché continueront même si JPMorgan et d’autres grandes institutions financières agissent.
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Andy a travaillé à Wall Street pendant près de 35 ans, dont 20 ans dans le service commercial de Philip Brothers (plus tard Salomon Brothers, puis membre de Citigroup).
Divulgation : Je n'ai/nous n'avons pas de positions sur actions, options ou produits dérivés similaires auprès d'aucune des sociétés mentionnées et je n'ai pas l'intention de prendre de telles positions dans les prochaines 72 heures. J'ai écrit cet article moi-même et il exprime ma propre opinion. Je n'ai reçu aucune compensation (autre que Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation commerciale avec aucune des sociétés répertoriées dans cet article.
Divulgation supplémentaire : L'auteur a détenu des positions sur des contrats à terme, des options, des produits ETF/ETN et des actions de matières premières sur les marchés des matières premières. Ces positions longues et courtes ont tendance à changer tout au long de la journée.