Les prix des métaux précieux sont restés neutres. Bien que les prix de l'or, de l'argent, du platine et du palladium se soient redressés par rapport à leurs récents creux, ils n'ont pas augmenté.
J'ai débuté ma carrière sur le marché des métaux précieux au début des années 1980, juste après le fiasco de Nelson et Bunker dans leur quête de monopole sur l'argent. Le conseil d'administration du COMEX a décidé de modifier les règles pour Hunts, qui augmentait ses positions à terme, utilisant la marge pour acheter davantage et faisant grimper le prix de l'argent. En 1980, la règle de la liquidation seule a stoppé le marché haussier et les prix ont chuté. Le conseil d'administration du COMEX comprend des traders influents et des dirigeants de grands négociants en métaux précieux. Sachant que l'argent était sur le point de s'effondrer, nombre de ses membres ont cligné des yeux et hoché la tête en informant leurs bureaux de négociation. Durant la période de turbulences sur l'argent, les grandes entreprises ont bâti leur fortune au gré des fluctuations. Philip Brothers, pour qui j'ai travaillé pendant 20 ans, a gagné tellement d'argent en négociant des métaux précieux et du pétrole qu'il a racheté Salomon Brothers, le leader du trading d'obligations et de la banque d'investissement de Wall Street.
Tout a changé depuis les années 1980. La crise financière mondiale de 2008 a cédé la place à la loi Dodd-Frank de 2010. De nombreux actes potentiellement immoraux et contraires à l’éthique, qui étaient autorisés dans le passé, sont devenus illégaux, les sanctions pour ceux qui franchissent la ligne allant de lourdes amendes à des peines de prison.
Entre-temps, l'événement le plus marquant sur les marchés des métaux précieux ces derniers mois s'est produit devant un tribunal fédéral américain de Chicago, où un jury a reconnu deux hauts dirigeants de JPMorgan coupables de plusieurs chefs d'accusation, notamment de tromperie, de manipulation des prix des matières premières et de fraude envers des institutions financières. Les accusations et condamnations concernent des comportements manifestement illégaux sur le marché à terme des métaux précieux. Un troisième trader doit être jugé dans les prochaines semaines, et des traders d'autres institutions financières ont déjà été condamnés ou reconnus coupables par des jurys au cours des derniers mois et des dernières années.
Les prix des métaux précieux ne sont pas près de disparaître. L'ETF Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA : GLTR) détient quatre métaux précieux négociés sur les divisions CME COMEX et NYMEX. Un tribunal a récemment reconnu coupables des hauts fonctionnaires du leader mondial du négoce de métaux précieux. L'agence a payé une amende record, mais la direction et le PDG ont échappé à toute sanction directe. Jamie Dimon est une figure de proue respectée de Wall Street, mais les accusations contre JPMorgan soulèvent la question suivante : le poisson est-il pourri de bout en bout ?
Le procès fédéral contre deux hauts dirigeants et un vendeur de JPMorgan a ouvert une fenêtre sur la domination mondiale de l'institution financière sur le marché des métaux précieux.
L'agence a conclu un accord avec le gouvernement bien avant le début du procès, en payant une amende sans précédent de 920 millions de dollars. Parallèlement, les preuves fournies par le ministère américain de la Justice et les procureurs ont montré que JPMorgan « a réalisé des bénéfices annuels compris entre 109 et 234 millions de dollars entre 2008 et 2018 ». En 2020, la banque a réalisé un bénéfice d'un milliard de dollars sur le négoce d'or, d'argent, de platine et de palladium, la pandémie ayant fait grimper les prix et « créé des opportunités d'arbitrage sans précédent ».
JPMorgan Chase est membre compensateur du marché de l'or de Londres, et les prix mondiaux sont déterminés par l'achat et la vente de métaux précieux à leur valeur londonienne, y compris dans les entreprises de JPMorgan Chase. La banque est également un acteur majeur sur les marchés à terme américains COMEX et NYMEX, ainsi que sur d'autres plateformes de négoce de métaux précieux à travers le monde. Elle compte parmi ses clients des banques centrales, des fonds spéculatifs, des industriels, des consommateurs et d'autres acteurs majeurs du marché.
En présentant son dossier, le gouvernement a lié les revenus de la banque aux commerçants et aux marchands individuels, dont les efforts ont été largement récompensés :
L'affaire a révélé des profits et des paiements importants au cours de cette période. La banque a certes payé une amende de 920 millions de dollars, mais les profits ont dépassé les dommages. En 2020, JPMorgan a réalisé suffisamment de bénéfices pour rembourser l'État, laissant derrière elle plus de 80 millions de dollars.
Les accusations les plus graves portées contre le trio JPMorgan concernaient la RICO et le complot, mais ils ont été acquittés. Le jury a conclu que le ministère public n'avait pas démontré que l'intention était à la base d'une condamnation pour complot. Geoffrey Ruffo n'ayant été inculpé que de ces chefs d'accusation, il a été acquitté.
Michael Novak et Greg Smith sont une autre histoire. Dans un communiqué de presse du 10 août 2022, le ministère américain de la Justice écrivait :
Un jury fédéral du district nord de l'Illinois a reconnu aujourd'hui deux anciens traders de métaux précieux de JPMorgan coupables de fraude, de tentative de manipulation des prix et de tromperie pendant huit ans dans le cadre d'un système de manipulation du marché impliquant des contrats à terme sur métaux précieux impliquant des milliers de transactions illégales.
Greg Smith, 57 ans, de Scarsdale (New York), était directeur général et négociant de la division New York Precious Metals de JPMorgan, selon les documents judiciaires et les preuves présentées au tribunal. Michael Novak, 47 ans, de Montclair (New Jersey), est directeur général et dirige la division mondiale des métaux précieux de JPMorgan.
Des preuves médico-légales ont montré que, de mai 2008 à août 2016 environ, les accusés, ainsi que d'autres traders de la division métaux précieux de JPMorgan Chase, se sont livrés à de nombreuses tromperies, manipulations de marché et opérations frauduleuses. Les accusés ont passé des ordres qu'ils entendaient annuler avant leur exécution afin de faire grimper le prix de l'ordre qu'ils souhaitaient exécuter. Les accusés se livrent à des milliers de transactions frauduleuses sur des contrats à terme sur l'or, l'argent, le platine et le palladium négociés sur le New York Mercantile Exchange (NYMEX) et le Commodity Exchange (COMEX), qui sont gérés par les bourses de matières premières des sociétés du CME Group. Ils introduisent sur le marché des informations fausses et trompeuses sur l'offre et la demande réelles de contrats à terme sur métaux précieux.
« Le verdict du jury d'aujourd'hui démontre que ceux qui tentent de manipuler nos marchés financiers publics seront poursuivis et tenus responsables », a déclaré le procureur général adjoint Kenneth A. Polite Jr. de la division criminelle du ministère de la Justice. « En vertu de ce verdict, le ministère de la Justice a condamné dix anciens traders de Wall Street, dont JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia et Morgan Stanley. Ces condamnations soulignent l'engagement du ministère à poursuivre ceux qui portent atteinte à la confiance des investisseurs dans l'intégrité de nos marchés des matières premières. »
« Au fil des ans, les accusés auraient passé des milliers de fausses commandes de métaux précieux, créant ainsi des stratagèmes pour inciter d'autres personnes à conclure de mauvaises affaires », a déclaré Luis Quesada, directeur adjoint de la Division des enquêtes criminelles du FBI. « Le verdict d'aujourd'hui démontre que, quelle que soit la complexité ou la durée du programme, le FBI s'efforce de traduire en justice les personnes impliquées dans de tels crimes. »
À l'issue d'un procès de trois semaines, Smith a été reconnu coupable d'un chef d'accusation de tentative de fixation des prix, d'un chef d'accusation de fraude, d'un chef d'accusation de fraude sur marchandises et de huit chefs d'accusation de fraude électronique impliquant une institution financière. Novak a été reconnu coupable d'un chef d'accusation de tentative de fixation des prix, d'un chef d'accusation de fraude, d'un chef d'accusation de fraude sur marchandises et de dix chefs d'accusation de fraude électronique impliquant une institution financière. La date du prononcé de la peine n'a pas encore été fixée.
Deux autres anciens négociants en métaux précieux de JPMorgan, John Edmonds et Christian Trunz, ont déjà été condamnés dans des affaires similaires. En octobre 2018, Edmonds a plaidé coupable d'un chef d'accusation de fraude sur marchandises et d'un chef d'accusation de complot en vue de commettre une fraude par virement bancaire, une fraude sur matières premières, une entente sur les prix et une tromperie dans le Connecticut. En août 2019, Trenz a plaidé coupable d'un chef d'accusation de complot en vue de commettre une fraude et d'un chef d'accusation de tromperie dans le district Est de New York. Edmonds et Trunz sont en attente de leur condamnation.
En septembre 2020, JPMorgan a admis avoir commis une fraude électronique : (1) négociation illégale de contrats à terme sur métaux précieux sur le marché ; (2) négociation illégale sur le marché à terme des bons du Trésor américain, le marché secondaire des bons du Trésor américain et le marché secondaire des obligations (CASH). JPMorgan a conclu un accord de poursuite différée de trois ans, aux termes duquel elle a versé plus de 920 millions de dollars en amendes pénales, poursuites et dédommagements aux victimes. La CFTC et la SEC ont annoncé des résolutions parallèles le même jour.
L'affaire a été enquêtée par le bureau local du FBI à New York. La division de l'application de la loi de la Commodity Futures Trading Commission a apporté son aide.
L'affaire est traitée par Avi Perry, responsable des fraudes sur le marché et des fraudes majeures, et les avocats Matthew Sullivan, Lucy Jennings et Christopher Fenton de la division des fraudes de la division pénale.
La fraude électronique impliquant une institution financière constitue une infraction grave pour les fonctionnaires, passible d'une amende pouvant aller jusqu'à 1 million de dollars et d'une peine d'emprisonnement pouvant aller jusqu'à 30 ans, ou des deux. Le jury a reconnu Michael Novak et Greg Smith coupables de multiples crimes, de complot et de tromperie.
Michael Novak est le plus haut dirigeant de JPMorgan, mais il a des supérieurs hiérarchiques au sein de l'institution financière. L'affaire du gouvernement repose sur les témoignages de petits commerçants qui ont plaidé coupable et coopéré avec les procureurs pour éviter des peines plus lourdes.
Entre-temps, Novak et Smith ont des dirigeants au sein de l'institution financière, occupant notamment des postes de PDG et de président, Jamie Dimon. Le conseil d'administration de l'entreprise compte actuellement 11 membres, et l'amende de 920 millions de dollars a certainement suscité des discussions au sein du conseil.
Le président Harry Truman a dit un jour : « La responsabilité s'arrête ici. » Jusqu'à présent, les convictions de JPMorgan n'ont même pas été rendues publiques, et le conseil d'administration et le PDG sont restés silencieux sur le sujet. Si le dollar s'arrête au sommet de la chaîne, alors en termes de gouvernance, le conseil d'administration a au moins une part de responsabilité envers Jamie Dimon, qui a versé 84,4 millions de dollars en 2021. Les délits financiers ponctuels sont compréhensibles, mais les délits répétés sur huit ans ou plus sont une autre histoire. Jusqu'à présent, nous n'avons entendu que des tergiversations de la part des institutions financières dont la capitalisation boursière approche les 360 milliards de dollars.
La manipulation du marché n'a rien de nouveau. Pour leur défense, les avocats de Novak et de M. Smith ont fait valoir que la tromperie était le seul moyen pour les traders bancaires, sous la pression de la direction pour augmenter leurs profits, de concurrencer les algorithmes informatiques sur les contrats à terme. Le jury n'a pas retenu les arguments de la défense.
La manipulation du marché n’est pas une nouveauté dans le domaine des métaux précieux et des matières premières, et il y a au moins deux bonnes raisons pour lesquelles elle va continuer :
Un dernier exemple du manque de coordination internationale sur les questions réglementaires et juridiques concerne le marché mondial du nickel. En 2013, une entreprise chinoise a racheté la London Metal Exchange. Début 2022, lorsque la Russie a envahi l'Ukraine, le prix du nickel a atteint un sommet historique de plus de 100 000 dollars la tonne. Cette hausse est due à l'ouverture par l'entreprise chinoise d'une importante position vendeuse, spéculant sur le prix des métaux non ferreux. L'entreprise chinoise a enregistré une perte de 8 milliards de dollars, mais a finalement liquidé la bourse avec une perte d'environ 1 milliard de dollars seulement. La bourse a temporairement suspendu les échanges de nickel en raison de la crise provoquée par un grand nombre de positions vendeuses. La Chine et la Russie sont des acteurs importants sur le marché du nickel. Ironiquement, JPMorgan Chase est en pourparlers pour atténuer les dommages causés par la crise du nickel. De plus, le récent incident du nickel s'est avéré être un acte de manipulation qui a entraîné des pertes ou une réduction des profits pour de nombreux petits acteurs du marché. Les bénéfices de l'entreprise chinoise et de ses financiers ont affecté d'autres acteurs du marché. L’entreprise chinoise est loin des griffes des régulateurs et des procureurs aux États-Unis et en Europe.
Alors qu'une série de poursuites judiciaires accusant des traders de tricherie, de fraude, de manipulation de marché et autres allégations incitera d'autres acteurs à réfléchir à deux fois avant de se lancer dans des activités illégales, d'autres acteurs du marché issus de juridictions non réglementées continueront de manipuler le marché. La dégradation du paysage géopolitique ne peut qu'accroître les comportements manipulateurs, la Chine et la Russie utilisant le marché comme une arme économique contre leurs ennemis d'Europe occidentale et des États-Unis.
Pendant ce temps, les relations brisées, l'inflation à son plus haut niveau depuis des décennies et les fondamentaux de l'offre et de la demande suggèrent que le métal précieux, en hausse depuis plus de deux décennies, continuera d'enregistrer des creux et des sommets plus élevés. L'or, principal métal précieux, a atteint son plus bas niveau en 1999 à 252,50 dollars l'once. Depuis, chaque correction majeure a été une opportunité d'achat. La Russie réagit aux sanctions économiques en annonçant qu'un gramme d'or est adossé à 5 000 roubles. À la fin du siècle dernier, le prix de l'argent à 19,50 dollars était inférieur à 6 dollars l'once. Le platine et le palladium proviennent d'Afrique du Sud et de Russie, ce qui pourrait entraîner des problèmes d'approvisionnement. En fin de compte, les métaux précieux resteront un actif qui profite de l'inflation et des turbulences géopolitiques.
Le graphique montre que GLTR contient des lingots d'or, d'argent, de palladium et de platine physiques. GLTR gère plus de 1,013 milliard de dollars d'actifs à 84,60 dollars par action. Le FNB se négocie en moyenne à 45 291 actions par jour et facture des frais de gestion de 0,60 %.
L'avenir nous dira si le PDG de JPMorgan paiera quoi que ce soit pour l'amende de près d'un dollar et les condamnations de deux des plus grands négociants en métaux précieux. Parallèlement, le statu quo de l'une des plus grandes institutions financières mondiales contribue à maintenir le statu quo. Un juge fédéral condamnera Novak et Smith en 2023, sur avis du service de probation avant le prononcé de la sentence. L'absence de casier judiciaire pourrait conduire le juge à condamner le couple à une peine bien inférieure au maximum, mais le décompte signifie qu'ils purgeront leur peine. Les négociants sont pris en flagrant délit d'infraction et en paient le prix. Cependant, le poisson a tendance à pourrir du début à la fin, et les dirigeants peuvent s'en tirer avec près d'un milliard de dollars de capitaux propres. En attendant, la manipulation des marchés se poursuivra, même si JPMorgan et d'autres grandes institutions financières agissent.
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Andy a travaillé à Wall Street pendant près de 35 ans, dont 20 ans au sein du département des ventes de Philip Brothers (plus tard Salomon Brothers, puis une partie de Citigroup).
Déclaration : Je/Nous ne détenons aucune position en actions, options ou produits dérivés similaires auprès des sociétés mentionnées et n'envisageons pas d'en prendre dans les 72 heures à venir. Cet article est rédigé par mes soins et exprime mon opinion personnelle. Je n'ai reçu aucune rémunération (autre que celle de Seeking Alpha). Je n'entretiens aucune relation commerciale avec les sociétés mentionnées dans cet article.
Informations complémentaires : L'auteur a détenu des positions sur des contrats à terme, des options, des ETF/ETN et des actions de matières premières sur les marchés des matières premières. Ces positions longues et courtes ont tendance à fluctuer au cours de la journée.